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浅析项目收益债
发布时间:2016-03-03 00:00浏览次数:1668 次

一、认识项目收益债

    (一) 项目收益债的含义

项目收益债是指非金融企业经由发改委审批,在资本市场发行的,募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。项目收益债与特定项目的联系是其还本付息资金来自投资项目自身的收益。如自来水、城市地铁和机场的收费等,对投资者而言,其风险要高于一般责任债券。

    (二) 项目收益债融资工具的特点

    1、企业可通过成立项目企业等方式注册发行,项目企业无经营历史;且以项目未来收益作为还款保证,以差额补偿人作为担保性质方,与城投企业或地方政府风险隔离。

    2、债券期限覆盖项目投资期、建设期、运营收益期,发行期限更长,且不同阶段风险差异较大。

    3、偿债来源为所投项目未来收益,项目应能产生持续稳定的经营性现金流;各阶段项目现金流的控制和补充支撑显得尤为重要,交易结构设计方案会影响项目收益债的风险。

4、发行项目收益债获取财政补贴等行为必须依法、合规,不应存在任何直接、间接形式的地方政府担保。

    (三) 项目收益债融资工具的适用范围

国家发改委的相关文件中指出,项目收益债适用的项目包括垃圾处理、电力、污水处理、城市供水供热供气、收费公路、保障房建设、有轨电车及棚户区改造等项目。

二、项目收益债的优势

    (一) 品种无通道限制,只要募投项目符合国家产业发展政策,项目收益自营平衡均能申报发改委。

    (二) 融资规模不受累计债券余额小于企业40%的净资产限制。

    (三) 母企业可以作为项目企业的第一差额补偿人(含担保性质方),在债项等级不够时,母企业的集团企业和评级AA及AA+以上的企业可以作为第二差额补偿人起到增信作用。

(四) 债项评级注重差额补偿人的盈利能力,对项目企业的经营能力无限制。

三、发行项目收益债的前期准备

(一) 选择中介机构

包括审计师、评级机构、律师事务所等。

(二) 选择合作券商

委托从业经验丰富的债权交易商发行债券:

 (三) 解决好增信措施

确定项目收益债差额补偿人。

(四) 考虑的其他因素

1、科学拟定项目收益债票面利率及发行时间;

2、根据市场走向确定最佳债券发行时间。

    四、项目收益债融资工具基本交易结构

五、项目收益债的发展前景

项目收益类债券由于不增加政府偿债责任,契合了中央政府的意志,是城投债最好的替代产品之一,也是相关监管部门积极推进的基础设施建设融资模式,相信项目收益类债券未来一定能够实现大发展。据悉,为了迎接股票发行注册制的到来,相关部门已经在讨论修订《证券法》,而其中关于债券发行的部分也是重点修订的内容。因此,可以判断,项目收益类债券短时间内虽难以实现爆发,但是待时机成熟以后必定会大规模发行,并成为中国债券市场上的一个重要产品。


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